עומרי דהאן

מתכנן פיננסי ומתכנן פרישה

טל' נייד: 050-5801225 // מייל: omrid@neto-finanace.co.il // כתובת: פינת רחובות דרך ששת הימים ודרך בן גוריון, בני ברק (בניין LYFE)

מהו תיק אג"ח בהחזקה לפדיון?

אג"ח אשר מוחזקות לפדיון נרכשות כדי להיות מוחזקות עד למועד הפדיון. המשמעות היא שהמשקיע קונה את אגרות החוב ומחזיק בהן עד שהן מגיעות למועד הפדיון. מועד הפדיון הוא למעשה היום בו הלווה משיב את חובו במלואו למשקיע. כמו כל הלוואה שאנו מכירים, אג"ח זאת הלוואה שנוטלת חברה (קונצרני) או מדינה (ממשלתי), רק שאת ההלוואה היא נוטלת מהציבור ולא ממקור בנקאי או מחברת אשראי. כמו בכל הלוואה גם כאן יש מועד סיום הלוואה (מועד פירעון), ותנאים אשר נקבעים מבעוד מועד לאורך כל תקופת ההלוואה, במקרה של אג"ח ישראלי (בארה"ב זה עובד מעט אחרת) התנאי הראשון הוא: כל איגרת חוב אחת שווה בסוף התקופה 100 אגורות, התנאי השני הוא שלאורך תקופת ההלוואה כל חודש / רבעון / חציון / שנה / שנתיים ישולם אחוז מסוים מסך הקרן (100 אגורות), באג"ח מסוימות התשלום הנ"ל צמוד למדד אך ברובן הקופון הוא שיעור קבוע מראש שאינו משתנה. עם זאת חשוב לדעת שישנן אג"ח שאינן משלמות קופון לאורך התקופה, לדוגמה: מק"מ (מלווה קצר מועד) שאותו מנפיקה המדינה ומשך החיים הממוצע (מח"מ) האיגרת הוא עד שנה בלבד והיא אינה משלמת קופון לאורך כל תקופת ההלוואה.

חשוב לציין שתיק אג"ח לפדיון יכול להיות מורכב רק מאג"ח קונצרני (אג"ח חברות), רק מאג"ח ממשלתי או משילוב של השניים.

דוגמא לאג"ח אשר מוחזקת לפדיון:

אגרת חוב של מדינת ישראל ל-10 שנים היא אחת ההשקעות הבטוחות ביותר למשקיעים.

תנאי האיגרת:

• תשלום בסוף התקופה: 100 אגורות.
  
• מחיר רכישה: 95 אגורות.
  
• שיעור ריבית שנתי (קופון שנתי): 0.5%.
  

נגיד שמשקיע רוצה לרכוש אג"ח של מדינת ישראל ל-10 שנים לפי התנאים הרשומים מעלה, המשקיע מוכן להשקיע 100,000 ש"ח במצטבר השווים כ-105,000 אגרות חוב של המדינה (100,000/0.95).

במהלך כל שנה המשקיע מקבל קופון שנתי של 0.5% השווים ל-500 ש"ח כל שנה (שיעור הקופון הוא נגזרת של גובה הקרן בסוף התקופה - במקרה הזה 100 אגורות לכל איגרת חוב).

במידה ויחזיק המשקיע את אגרות החוב עד למועד הפדיון בעוד 10 שנים מובטחת לו תשואה מסוימת, והיא:

500 ש"ח כל שנה למשך 10 שנים, 5,000 ש"ח במצטבר (קופונים) ועוד ההפרש בין מחיר הקניה למכירה של 5 אגורות כפול כמות אגרות החוב, כ-105,000 במספר אשר שווים 5,200 ש"ח.

שווי הקופונים בחיבור עם גובה ההפרש בין קניה למכירה הוא 10,200 ש"ח.

המשמעות היא שאם המשקיע יחזיק את אגרות החוב עד למועד הפדיון התשואה המובטחת לו היא כ-10% במצטבר, או לחלופין 1.02% ממוצע לשנה.

החישוב:

10,200/100,000=10.2%

10.2%/10= ממוצע שנתי של 1.02%.

כיצד פועלות איגרות חוב אשר מוחזקות לפדיון?

אגרות חוב הן הצורה הנפוצה ביותר של השקעות החזקה לפדיון (יש גם סוגי הלוואות נוספים). לאג"ח ורכיבי חוב אחרים יש לוחות תשלומים קבועים - לתשלום הקבוע הזה יש שם וקוראים לו "קופון". הקופון הוא שיעור מסוים הנגזר מגובה החוב אשר משולם כל תקופה מוגדרת מראש: חודש / רבעון / חציון / שנה / שנתיים. בנוסף, לאג"ח תאריך פירעון ידוע מראש, ולעיתים הן נרכשות להחזקה עד למועד הפדיון - עד למועד החזרת החוב במלואו על ידי הלווה. אג"ח היא נייר ערך סחיר בדומה למניה, ולכן אין הכרח להחזיקו עד למועד הפדיון אלא ניתן לקנות ולמכור אותו בכל עת בהתאם לערכו הנוכחי בשוק - להבדיל מתשואה לפדיון, התשואה המתקבלת ממסחר שוטף באג"ח שלא מוחזק עד הפדיון נקראת "תשואה להחזקה".

אג"ח מדינת ישראל וקופונים כפי שהיו פעם

אג"ח ארה"ב וקופונים כפי שהיו פעם

נקודות עיקריות של תיק אג"ח עם החזקה לפדיון:

• נקודה חשובה למחשבה: הבחירה בהחזקה של תיק אג"ח לפדיון תלויה במספר פרמטרים, ביניהם, האם הרוכש יכול להרשות לעצמו להחזיק את ההשקעה עד להבשלתה (מועד הפדיון), או אם עשוי להיות צורך עתידי סביר למכור את התיק או חלקו לפני מועד הפדיון הסופי.
  

• יתרון מהותי: להבדיל מהשקעות רבות אחרות, בתיק אג"ח לפדיון, למשקיע יש יכולת חיזוי של התשואה הסופית בהשקעה זו. חיזוי הרווח העתידי המתקבל, מאפשר למחזיק האג"ח לתכנן תוכניות לעתיד, בידיעה שהכנסה זו עתידה להתקבל מיד עם ההחזר הסופי של ההלוואה. באמצעות תיק אג"ח לפדיון המשקיע משריין לעצמו תשואה קבועה על פני פרק זמן מוגדר מראש.
  

• חיסרון מהותי: מכיוון שהקופון המתקבל קבוע במועד הרכישה, יתכן שהריבית במשק תעלה וזה בתורו עלול להשאיר את המשקיע בנחיתות יחסית בתרחיש זה מכיוון שאם גובה הקופונים התקופתיים יעלה (ריביות), המשקיע ירוויח פחות מאשר אם היה משקיע את הכספים בשיעורי הקופון הנוכחיים והגבוהים יותר. עלולה להיווצר אלטרנטיבה עתידית טובה יותר.

• חשוב לדעת: על פי רוב, תיק אג"ח לפדיון מורכב בעיקר מחוב ממשלתי או תאגידי (קונצרני) בדירוג השקעה גבוה. עם זאת, המשקיעים חייבים להבין את הסיכון של חדלות פירעון במקרה של חברה / מדינה אשר לא מסוגלים להשיב את החוב שנטלו (פשיטת רגל) - לכן דירוג ההשקעה של החוב חשוב מכיוון שהוא לוקח בחשבון מס' רב של פרמטרים, בין היתר: איתנות פיננסית, יחס חוב-תוצר, יציבות פוליטית בשדרה הניהולית של החברה / מדינה, סדר נשייה, ערובות ועוד.
  

יתרונות - השקעה בתיק אג"ח לפדיון:

• מאפשרת תכנון עתידי תוך הבטחת התשואה העתידית בעת ההגעה לפדיון.
  

• נחשבת להשקעה "בטוחה" יחסית עם מעט סיכון (תלוי בדירוג האג"ח שרוכשים).
  

• הריבית התקופתית (קופונים) קבועה ולא משתנה (למעט באג"ח צמודות).
  

חסרונות - השקעה בתיק אג"ח לפדיון:

• התשואה מקובעת בעת רכישת האג"ח, כך שבמקרה של עליית ריבית לא חל שיפור בתנאי האג"ח.
  

• סיכון לחדלות פרעון של החברה / המדינה המנפיקה - למרות שהסיכוי מאוד נמוך (באג"ח עם דירוג גבוה) עדיין צריך לקחת אותו בחשבון.
  

• תיק אג"ח לפדיון מהווה השקעה לפרק זמן מוגדר מראש ולכן, כל משיכה מוקדמת ממועד הפדיון של התיק עלולה לגרור הפסדי / רווחי הון בהתאם לשינויים במחיר האג"ח (תשואה להחזקה).
  

לסיכום

תיקי אג"ח לפדיון יכולים להוות אפשרות השקעה רבת ערך עבור משקיעים המחפשים תשואות נאות בסיכון נמוך אשר ניתנות לחיזוי על פני פרק זמן מוגדר מראש.

חשוב לציין כי תיקי אג"ח המוחזקים לפדיון עשויים שלא להיות האפשרות הטובה ביותר עבור כולם, וחיוני להתייעץ עם מתכנן פיננסי מקצועי כדי לקבוע אם השקעה זו משתלבת היטב בתיק ההשקעות הכולל ושהיא אכן מתאימה לסיבולת הסיכון של המשקיע ואופק ההשקעה שלו.

בתקופה כמו זו, לאחר עשור וחצי עם ריביות אפסיות, מוטב לדעת לנצל הזדמנות כאשר היא נקראת לפנינו - כמובן שסוג השקעה זה אינו מתאים לכל אחד, אך אופציה זו יכולה להשתלב מעולה כחלק מאלוקציית ההשקעות בחלק מהתיקים.